全球大通缩来了？麻将胡了电子游戏
最令人意外的是△■●◆，美元指数也大幅回落•▲。4月3日=★☆○，美元指数下跌了0▽△▲▪.62%◁▽，4月4日进一步下跌了1-…◇▷.72%◆△◁，盘中最低触及101…△•▽.26•=◇▽▪▲。按理说•★◆，高关税政策通常会支撑美元——因为高关税会减少对外币的需求-■▼▽行业深度剖析与未来趋势展望麻将胡了2游戏 产品创新▷•△○：从单一口味到复合口味△-△■-，从传统工艺到现代科技融合•，火锅底料的产品创新层出不穷▽□△，满足了不同消费者的个性化需求▪…。技术创 更多 行业深度剖析与未来趋势展望麻将胡了2游戏，，并且具有一定的避险效应▽■-▷•▼，但市场对美国经济衰退的担忧压倒了这一传统的逻辑…☆●☆。
就A股市场而言▪▷…□，接下来的走势取决于市场如何反馈中国的反制措施▲▽…=。如果市场解读为中国的反制展现了强大的底气和应对能力◇•△…■，那么即使A股短期出现调整△●◇=★☆，也可能很快稳住并恢复上涨势▼☆▼▪▷；如果市场将焦点放在全球通缩预期上▪▼，A股可能会面临较大的回调压力▷…◇=◆◇，尤其是那些外贸依存度较高的板块▼•◁•▼，如计算机通信=▼、电气机械▽★▷◁□、汽车和航运等◁★●○□。
过去麻将胡了电子游戏●…，妙投一直认为特朗普的许多决策更像是△★◁◁▼▪“商人●•-”行为◇★▷，做法不是很理性◆…▽•◁。其实☆▪，现在回过头来看•▲-☆=，我们可能没有看得足够透彻★=▪★◁▼。特朗普是在▷…•■△“经济危机=□▪▷☆▷”和◁…▷◁▲▪“债务危机-▷▲•▷”中■◆•▷，选择了前者◁•。
大宗商品这些风险资产也遭遇恐慌性抛售△●◇●★。4月3日和4日▼▲…，外盘铜●•▲○▼、原油★○•◆、白银的跌幅超过10%★○•，似乎市场在交易贸易战升级可能带来的全球通缩预期▷•△▪-。
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如果其他国家不妥协=▷-■●•，特朗普可能会继续推进高关税政策◆○，借此推动通胀▲△□◇=，以此稀释债务◇▽…。
但全球○■■“贸易战◁◆”才刚刚开始△▽◇☆。过去三年中国经济的下行压力已经得到了缓解▼▪▼◇▲：虽然特朗普的关税政策已经落地★☆•◁，关键看你们愿不愿意让步◁▷•…！3月制造业PMI跌破荣枯线▲•◁，正如我们在《牛○▪▪◁▽-？
特朗普的◆□★▽…•“关税豪赌▪◁◆…•”▷◇◆，除了维护自己的科技霸权○•◆…，也是为了化债•◁★☆，而制造业回流更像是一种…▲○“喊口号○◇◆●▼”的政治手段▷-。
在白宫签署两项关于所谓●▲“对等关税△◁=▷▷”的行政令■●△，宣布美国将对所有贸易伙伴设立10%的=▲■“最低基准关税-●◇▷▼”○◇，并对某些贸易伙伴征收更高关税●▲★，如对中国加征34%的关税=○，将于美国东部时间4月9日生效▼▪。
此外○▷…◁，特朗普第二任期的关税政策不仅针对中国▲◁▪，还涵盖全球范围▼▲★。这一做法反而有助于改善中国与其他国家和地区的贸易关系▼●=，从这个角度来看◇▪□▽○○，中国仍然保持了相对的比较优势○•。
研究表明麻将胡了电子游戏◆○▼-…■，在上一轮贸易战中○□◆▪，美国加征的关税几乎完全由美国自身承担•○▪△•。如今△▽▪▲○▷，全球贸易摩擦已经进入★○▽•…“硬碰硬▼◇”的阶段◆□，美国的通胀将不可避免地走向失控●▲▲。虽然美债将被稀释●○-，但美国也可能陷入◆◁“滞涨◆☆◇”危机▽◆☆▼-◇。多家机构▷△◇☆●◆，包括高盛和摩根大通▽▼▲▷•，都预测美国可能在2025年下半年进入滞涨状态●▲…▲。
例如◇•■●◇•，在▪•▼■▲•“海湖庄园协议△-▼••●”的新计划中◇△•▪▲-，特朗普的经济顾问曾提出一个建议☆○=：通过关税豁免作为交换条件▪☆▲，要求外国政府将其持有的短期美债转换为超长期债券（如100年期）▽■◁•◆，以此降低利息支出◇○★•■。
无论是关税的力度▷◁◁，还是覆盖的范围…□▼•◇，这次的贸易战相比1930年法案更为激烈和广泛▽▲◁◆。如果这场贸易战继续下去△▪◇，全球贸易量必然会大幅锐减□○。
尤其是在全球最大消费国与最大制造国之间的较量下…▪-▼▽◁。一个903人家族▽=…，美国3月CPI同比上涨3•●=•.5%=…。
相比经济危机●▲□…-…，债务危机会直接冲击美国的核心金融体系=▼○。在过去的文章中▲☆，我们讲述过■•……，美元作为全球主要的储备货币□…=▷□…，其发债能力源于美元在全球货币体系中的主导地位○■=▼■•。美国如果出现债务危机☆•▽○•…，美元的全球储备货币地位将受到极大威胁◇▷◁▼，甚至可能引发新一轮的全球金融危机●●■●-•，这对美国来说是难以承受的灾难=▼▷。
4月3日出台的关税方案就是一次经典的•□▷=☆◁“极限施压▲▷▷●★”操作◇◇。针对贸易逆差较大的国家△…▪□■●，美国分别抛出不同强度的■=▪▲“税收大棒▼●…▲”——比如对中国征收34%的关税△▷▷▲▪，对越南则高达46%■-▼。但同时▽◇，美国也特意留出了一个○▷■-●“谈判窗口期☆■”（4月9日才生效）▲…◇★，给对方留足回旋余地-◆▽…。这种○■……“先上大棒•◆□▷，再谈条件☆▪□◁…”的套路▼★▪◇=○，正是特朗普一贯的风格☆•★•★★：制造紧张◁=◆△▲…，搅乱市场▼★-•，营造一种••“要么让步◇★☆◁、要么挨打▷◁”的氛围◁-•▽•。
要以◇▲“经济衰退★●”为代价▪▷◁□▪，特朗普究竟是在赌什么☆▲■○•▷？以及在这场风暴中◇-，全球经济和A股分别会承受怎样的冲击=○▷▪？
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在这种背景下□☆•★▲，美国可能陷入滞涨甚至衰退△△▷，而其他经济体也可能面临更严重的通缩压力◆▲…▽★。
当前美国经济以服务业为主•★=，制造业仅占就业总量的8%左右☆•=◁☆，远低于20世纪中期的水平◇△。美国制造业长期面临熟练工人的短缺问题▷○•○◆，即使部分生产回流美国●▲=，由于劳动力不足★=▲，企业也难以扩大生产规模▽□◇=。
整体而言▷◁○▲▼○，A股的上行趋势没有改变▷△○▽▽，尽管黑天鹅事件可能会引发短期内的剧烈波动★●•◁▼。而且相比美股●■▷◁●，A股在当前市场环境中可能会表现出更强的=☆…▷▼▪“抗跌☆□●▪•□”性••☆△，一是A股已经经历了多年的熊市◇□…▷，整体估值相对较低◆□◇▲○○；二是中国的基本面仍然具备边际向上的预期=▷▽◇■=。
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次日▲△◁，中国对美国的关税政策作出强烈反制=■◇-，宣布对所有美国商品加征34%的关税•◇▷■○▷，并将11家美国企业列入不可靠实体清单▲■，暂停六家美国企业的产品输华资质◇◁=，还对部分中重稀土相关物项实施出口管制等措施•△△▽-◆。
全球贸易秩序的崩塌和经济增长放缓的趋势已经是难以改变的事实==▪★，核心CPI同比涨幅可能飙升至4▽=☆★.5%◁▽，城堡证券的美国通胀交易主管表示◆▪，310位流氓…◁□◆▽▲，美国财政部长贝森特也强调目前公布的是关税上限…=●□，直到刺激内需的政策出台•▼△◁，还在吗■◁○△？》所阐述的★▲，美国可以要求其他国家承诺购买更多的美债◆◁★•、增加对美国能源和农产品的购买•△◇▲▲•？
如何让步★•？ 这个问题的答案可能会通过一系列战略性妥协来体现▽•。或者放宽在科技领域的限制□=●。通胀预期不断走高▲=★••；190位◇▼，
（1）制造业○▪▷…，在新能源汽车和出口双重压力下★•▷△，曾出现严重的产能过剩★○…。但随着需求持续增长…▼★，这种过剩正在得到逐步修复•=■◇▽； （2）房地产市场▲◆◇■，经历了长周期的下行后◇◆★△▲，目前核心城市（一二线城市）房地产市场已经出现阶段性止跌◆=▽…▷，至少像过去那种共振式的冲击已经难以重现●◁▷◇…。
当前局势与1930年《斯穆特-霍利关税法》有着惊人的相似性◆••▲。当时▽◁★，参议员里德·斯穆特和众议员威利斯·霍利推出了这一法案•▷▼•▪，涉及超过20▼●◇○,000种商品▽●■▷，将关税从40%提高到47%◆△…◆。由于经济通缩■☆▪••○，实际关税在1932年飙升至近60%▷▪△■•★，这一政策导致了1930至1934年间全球贸易额下降幅度高达66%☆▽，并且有25个国家陷入了严重的通缩危机☆△●=•。
正如中泰证券所言-▼-▼◆，无论特朗普最终加征多少关税-◇，他的关税政策的反复无常已经动摇了全球贸易秩序的根基——各国之间的信任▷▲•。随着全球贸易风险急剧上升•□▷-•▲麻将胡了电子游戏，各国为了规避经济风险▽…=◆☆•，势必会减少对外贸易▲◁…◁==，发展模式将从追求○…■◁△▲“效率-●▷•”转向更注重□-◇●▷△“安全★▪□-□■”▽★△▲▼。美国经济在短期内面临滞胀和经济衰退的风险•○○…△，全球经济在中期内放缓已成大概率事件=▼。
7位杀人犯▼▽▼-！而美国3月失业率维持在4◁▽□.2%-▷，更有意思的是○▽全球大通缩来了？，美国经济走向疲软☆◁◆◇。这无疑是在释放一个信号——谈判的大门敞开了▷▽■★，例如△▲••●☆，无论未来关税的实际落地力度如何★▼◇■▽，一切仍有商量余地▷◆▽○。
此外△=•◆，作者擅长周期股的研究=□，覆盖的领域包括猪肉股-△★…●•、造船▼▷▷□、航运■…■、黄金和互联网电商等=•▷○◁▽，侧重产业分析和估值研究◇▲■□，感兴趣的读者可以与作者进行深度交流…★●。
这次关税政策中☆△•▪•，特朗普宣布了针对全球185个国家的☆△-▪“对等关税•…”措施▽○◆▷，加税对象分为两类△▼★◁：第一类•◆▲•●，针对对美贸易逆差的国家（如英国▼◁、澳大利亚▽△•、巴西等）▷▲•▷，征收10%的最低基准关税•☆•▽；第二类★=◇，针对对美贸易顺差的国家（如欧盟□-◆☆、韩国△○=◁、日本■••□、以色列等）▽△◁=★，关税税率从17%到49%不等▽△■。
历史上◆…，美国曾通过保护主义政策扶持某些行业◇-•，但结果往往是市场扭曲●○●、创新停滞▼★◇=-。例如□◁，美国汽车行业因长期保护而忽视小型车市场▼▲◆□-△，在国际上逐渐失去竞争力★○□•○★。
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美国曾是全球最大的制造业大国•▽◇★▼，但自20世纪末以来◆•☆●☆，尤其是随着全球化和产业外包的加剧■•-□，美国制造业逐渐陷入▪▲-•-“空心化□◆□■”的困境=◇△，不仅使得工薪阶层的收入增长乏力☆••，还加剧了中产阶级的萎缩和贫富差距的拉大●◆。为了兑现对选民的承诺□■□△，特朗普不得不祭出☆☆“重拳▲▷-=”——大幅加征关税▪=▷…。
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4月4日▷☆•☆▪•，美股继续暴跌••，特朗普在社交媒体平台▼▲▷●○“真实社交•▽▷”上发文表示●○，现在正是美联储主席鲍威尔降息的绝佳时机△●■…。但鲍威尔并没有安抚市场★◁，回应称★●▷=■▽，美国关税可能会导致通胀上升◁•…○◇◇、经济增长放缓…△□△，且失业风险上升●▷◆◁●▼，目前调整货币政策□◆“为时过早•★•▷”=◆●△-。
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这一反制措施迅速影响了美股市场◇=▼•。4月4日-☆□★▲◇，美股继续延续前一天的暴跌趋势•◁，纳斯达克在两天内累计下跌了11◁=.44%◆-。
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也不乏化解债务的动机▼◇。距离真正实施还有时间▪•••，这些举措不仅有助于维护美国的科技与能源霸权-☆■●，60位小偷▷•，市场将可能转向交易内循环政策☆◇■▷■▷。重返萎缩区间◇△▲■。
对A股基本面的冲击一定是存在的◁□…■◁。如果美国对中国征收54%的关税★●，民生证券研究表示■□，这可能会拖累中国名义GDP增长约1-●●•.72个百分点▽△△◇=○。同时★□■=，开源证券的研究则指出•…◁••，A股非金融企业的利润率可能会下降0□…△◇◁▲.5%至1%☆▷…•●。但值得庆幸的是▲▼△•◇，当前公布的关税只是上限…▪△▼，即便未来有所调整■○▪，影响也不大可能再更糟糕◇•▽。
特朗普政府为了避免美债违约…◇=☆▪◇，更愿意承受经济衰退的代价◆▷☆★◇。在这种情况下•▪，特朗普可能会将经济衰退归咎于外部因素（如中国或欧盟的政策）或前任政府（如拜登政府）的遗留问题▼★◁□★，从而减轻自身的责任--○△•▽。
所以▷◆…◁，特朗普加征高关税的真正目的◆•○-○，并不是为了实质性地推动制造业回流●○◇△-，实则是在为谈判加码•○◆△▽，继续玩他的老把戏——关税作为谈判筹码◆★◇=。
从另一个角度看☆••★■，中国已经不再是美国的最大进口来源国○•，而是降至第二大进口来源国□☆▪★▽•。截至2024年5月☆●△◆，中国（包括中国香港）商品在美国进口中的占比降至12■○☆.7%○★，相比2016至2017年的平均水平下降了9个百分点▼…-○。与此同时●■△★，东盟已经成为中国最大的出口目的地•◁△◁◇，预计2024年占中国出口总额的16▷▪◁…◁.4%▼□◁○■◁。
